Les insensés ! Ils ignorent que souvent la moitié vaut mieux que le tout !

17 Sep 2020
Les mois se suivent et se ressemblent. En août, les foncières résidentielles allemandes ont de nouveau surperformé les foncières de centres commerciaux et de bureaux. L’absence de réappréciation significative du segment immobilier que tout justifierait (contexte économique, taux négatifs sur longue période, prime de risque) par rapport aux indices généralistes vient du sentiment, inexact, que bureaux et centres commerciaux représentent l’essentiel de l’univers coté.

En vérité, commerces et bureaux ne représentaient plus que 37,5 % de l’indice de référence FTSE EPRA Eurozone à fin août, là où logement et logistique couvrent
53 % du même indice (autrement dit, la capitalisation boursière de Vonovia, la plus grande foncière résidentielle allemande dépasse 34 milliards d’euros là où celle d’Unibail-Rodamco-Westfield n’est que de 5,2 milliards d’euros).

Cette situation nous renvoie à la citation du poète grec antique Hésiode* : « Les insensés ! Ils ignorent que souvent la moitié vaut mieux que le tout » pour illustrer notre conviction que la variété du secteur est telle que l’on peut aisément continuer de s’exposer sur les classes d’actifs qui continuent de délivrer la promesse de l’immobilier (des loyers réguliers et prévisibles sur longues périodes) et affichent toujours des perspectives de progression tant en termes de revenus que de valeur.

À notre sens, les foncières de centres commerciaux ne pourront se réapprécier qu’à la condition que des transactions significatives sur le marché aient lieu et redonnent un peu de crédibilité aux actifs nets réévalués rapportés par les acteurs cotés. La situation sur le segment des bureaux est plus délicate : l’environnement de récession et le contexte de pandémie qui a entraîné une évolution du mode de travail favorisent et favoriseront une réflexion des locataires sur l’avenir de leurs surfaces louées et les niveaux de loyers payés dont même les foncières dotées de patrimoines prime ne sortiront pas indemnes même si en ce domaine chaque actif (de par sa localisation, son niveau d’équipement et la typologie de ses occupants) est singulier.

La stratégie de gestion de SOFIDY Sélection 1 favorisant les valeurs de croissance est inchangée avec un poids cumulé à fin août des segments logement, logistique
et alternatifs (stockage pour les particuliers, santé, logement étudiant, foncières « technologiques » et foncières de services publics) qui dépasse les trois quarts
de l’actif. Une approche que nous avons encore accentuée le mois passé.

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À PROPOS DE SOFIDY

Depuis 1987, SOFIDY conçoit et développe des produits d’investissement et d’épargne (SCPI, OPCI, SCI, SIIC, OPCVM Immobilier, Fonds dédiés) orientés principalement vers l’immobilier de commerces, et de bureaux. Gestionnaire de référence dans le paysage de la gestion d’actifs immobiliers en France et en Europe, SOFIDY est régulièrement distingué pour la qualité et la régularité des performances de ses fonds. SOFIDY gère pour le compte de plus de 50 000 épargnants, et un grand nombre d’institutionnels, un patrimoine immobilier d’une valeur de près de 6,2 milliards d’euros ; constitué de plus de 4 200 actifs commerciaux et de bureaux. SOFIDY est une filiale de Tikehau Capital.

 

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