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  • L'analyse marché

Rebond dans un environnement de stabilisation des anticipations de taux longs

22 novembre 2022

Group 3 minutes

Point marché immobilier coté

Après avoir touché un plus bas annuel le 12 octobre dernier, les foncières ont nettement et rapidement rebondi avec une progression de 13,1 % par rapport à ce niveau. Votre fonds a progressé finalement sur ce mois très contrasté de 3,9 % (part P) avec une surperformance en progression (2,84 % vs 2,13 %).
Les moteurs de cette bonne tenue sont l’absence de certains titres sous performants de votre portefeuille (Aroundtown, Montéa, Cofinimmo, Grand City, Adler, Icade) et, à l’inverse la surperformance de certaines valeurs surpondérées ou absentes de l’indice (Klepierre, Mercialys, Unibail-Rodamco Westfield, Big yellow).

Comme nous l’écrivions le mois dernier, le secteur des foncières affiche des niveaux de valorisation qui nous semblent déjà anticiper largement l’accélération encore à venir des hausses de taux des banques centrales.

La différenciation en termes de qualité bilantielle et de capacité d’imposer durablement l’indexation aux locataires demeurent clef dans la sélection des valeurs à privilégier.

La stabilisation observable des anticipations de taux longs dans un contexte modérément récessionniste et durablement inflationniste constituent à notre sens un élément favorable pour le compartiment des foncières cotées.

Comme prévu, l’effet positif de l’indexation s’accélère comme en témoignent les résultats du T3. De même, nous avons relevé des indications de valeurs quasi stables par certaines compagnies et la poursuite d’une discipline de gestion à saluer chez certains acteurs (Segro, Klepierre, Covivio en particulier) qui s’est traduite par de nouvelles cessions à des valeurs supérieures à ce qu’impliquent les cours de Bourse.

Enfin, le rendement du dividende ressort pour les foncières continentales à 5,5 % (brut de fiscalité, données Kempen) en moyenne à fin septembre. À noter à cet égard l’engagement réaffirmé par Vonovia de continuer de distribuer 70 % de ses résultats qui constituent une bonne surprise à nos yeux.

Ce niveau assure ainsi une bonne protection contre la tentation des marchés obligataires.

Le profil de risque ESG du fonds s’est globalement amélioré entre septembre et octobre 2022 passant de 38 % à 36 %. Ceci s’explique principalement par le renforcement de la note environnementale qui est passée de 44 % à 40 % du fait de la sortie du portefeuille du titre Demire qui portait la moins bonne note environnementale.

Achevé de rédiger le 9 novembre 2022,
Laurent SAINT AUBIN

Les indices immobiliers en bourse

Tableau indices boursiers Octobre 2022
Source : Sofidy/Bloomberg
1. Indices nus – 2. Dividendes nets réinvestis.

La différenciation en termes de qualité bilantielle et de capacité d'imposer durablement l'indexation aux locataires demeurent clef dans la sélection des valeurs à privilégier.

Laurent SAINT AUBIN Directeur de la Gestion Actions “ copy

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