Votre fonds a progressé de 2,3 % en juin. Au total, la part P enregistre depuis le début de l’année un recul de 3 % contre une baisse de 7,3 % pour son indice de référence. Le secteur continue de souffrir des tensions sur les taux d’intérêt mais est soutenu par une valorisation que nous estimons excessivement basse (40 % de décote sur les derniers ANR publiés, soit une perspective de baisse de la valeur des actifs de 23 % (source : Barclays)).
Comme l’année dernière, les mouvements de marchés sont dominés par l’environnement de taux et l’equity story spécifique à telle ou telle valeur joue un rôle généralement
négligeable (« la pièce manquante ») ce qui est évidemment frustrant pour les équipes de gestion active. Dans ce contexte, la performance de l’opérateur de centres
commerciaux Lar Espana, en hausse de 29,2 % depuis le début de l’année et dans laquelle nous sommes investis (1,3 % du fonds) constitue une exception réconfortante.
Quels peuvent en être les éléments explicatifs qui pourraient constituer la trame d’une equity story singulière ?
- Le titre relève clairement pour sa valorisation de la catégorie Value avec une décote sur l’ANR à fin juin 2023 de 51,7 % (et un rendement initial de 6,4 %, source Société) et un recul du cours de Bourse par rapport au plus haut de juin 2018 (effets « E-pocallypse » puis Covid 19) de 44,1 %. Le rendement brut du dividende payé en 2022 excède pour sa part 14 %.
- La société, peu suivie par les analystes, est sur un segment (les retail parks à loyers modérés et des centres commerciaux dominants localisés dans des zones secondaires à concurrence limitée) en rebond (réversion positive sur les renouvellements de baux, +4,5 % sur le premier semestre 2023) avec une exposition géographique (l’Espagne) qui surperforme la moyenne européenne.
- Une structure financière saine (35,7 % de LTV, maturité de la dette entièrement à taux fixe : 4,5 ans).
- Un nouvel actionnaire, Vukile Property Fund qui détient 25,5 % du capital et a une claire volonté de diversifier son exposition historiquement exclusivement centrée autour de centres commerciaux en Afrique du Sud.
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Achevé de rédiger le 7 juillet 2023
Laurent SAINT AUBIN, Directeur de la Gestion Actions & Serge DEMIRDJIAN, Co-Gérant de Sofidy Sélection 1
Les indices immobiliers en bourse
Source : Sofidy/Bloomberg
1. Indices nus – 2. Dividendes nets réinvestis.
*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Le secteur continue de souffrir des tensions sur les taux d'intérêt mais est soutenu par une valorisation que nous estimons excessivement basse.
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À propos de Sofidy
Depuis 1987, SOFIDY conçoit et développe des produits d’investissement et d’épargne (SCPI, OPCI, SCI, SIIC, OPCVM Immobilier, Fonds dédiés) orientés principalement vers l’immobilier de commerces, et de bureaux. Avec 8,6 milliards d'euros d'encours immobiliers sous gestion (total des actifs bruts réévalués des fonds gérés) au 31/12/2024, Sofidy gère pour le compte de plus de 64 000 épargnants, et un grand nombre d'institutionnels, un patrimoine immobilier constitué d'environ 5 400 actifs immobiliers. Sofidy est une filiale de Tikehau Capital.À propos de Sofidy Sélection 1
Lancé par la société de gestion de portefeuille Sofidy, reconnue pour la qualité de ses SCPI, le FCP SOFIDY SÉLECTION 1 vise à déceler dans un univers de sociétés foncières cotées exerçant leur activité en Europe continentale, les acteurs capables d’offrir une performance financière durable et croissante. L’objectif du fonds est de surperformer son indice de référence (le FTSE EPRA NAREIT Euro Zone Capped) dividendes nets réinvestis, après déduction des frais de gestion, sur un horizon de placement recommandé supérieur à 5 ans.
